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USDT的收费闸口之争：Tether 的 Plasma 阳谋 时间：2025/12/14 19:38:32来源：www.pc6.com作者：佚名我要评论(0)

TGE热潮回顾

Plasma 年中进行的认购活动，是观察其市场初期吸引力的一个重要窗口。“先存后申”的准入机制在客观上筛选了具备一定资金实力和较高参与意愿的用户群体。活动于 30 分钟内便录得了约 10 亿美元的资金流入，证明了在项目主网前，市场已对其形成了极高的价值预期和强烈的参与共识。

此后，Plasma与币安旗下理财平台 Binance Earn 的合作，是另一次关键的市场拓展。通过上线定制化的“Plasma USDT 锁仓产品”，Plasma 不仅获得了顶级中心化交易所的背书，更直接触达了其庞大的用户基础。

产品首批 2.5 亿 USDT 额度在一小时内迅速被认购完毕，后续分批增发至 10 亿 USDT 上限，这系列数据验证了市场需求从高净值早期用户向更广泛零售市场的成功传导。该产品设计的双重收益结构——按日结算的 USDT 收益与 TGE 后的 XPL 代币奖励——有效地平衡了用户的短期收益预期与长期持有的激励。

上周的 TGE 事件本身，Plasma的表现堪称现象级。从空投分配策略来看，项目方设定了极具吸引力的普惠门槛：每位参与者确保获得至少 9,300 枚 XPL 代币。若以近期 $1.69 的高点价格进行估算，这意味着最低空投的资产价值达到了 15,700 美元。这种高价值、广覆盖的空投模型，为 XPL 代币建立坚实的价值底座和积极的市场情绪。

在分析 TGE 前后的资本流动时，我们观察到两个截然不同的阶段。TGE 前，网络内的稳定币存款主要由 AETHUSDC（占比约 60%）和 AETHUSDT（占比约 39%）等跨链封装资产构成。TGE 结束后，本周数据显示稳定币总存款额萎缩了近 9.5 亿美元。这种大规模的资本流出，应被视为一种正常的、可预期的市场行为，主要归因于早期以套利为目的的短期资金在达成目标后获利了结。

然而，更值得关注的是紧随其后的战略调整与资本结构优化。短期投机资本的离场，为长期战略资本的进入腾出了空间。

Plasma 作为Tether掌握链上USDT结算的主要入口, 与 Bitfinex、Flow Traders、DRW 等机构级流动性服务商的合作，旨在为网络构建一个稳定、高效、具备深度和韧性的金融基础设施。

不过, Plasma正与 Tether 合作引入原生 USDT，并与 Bitfinex、Flow Traders、DRW 等流动性伙伴协作。Plasma上的USDT在一周内从4M 增加到37m.

Plasma的使命：解决Web2与Web3的核心痛点

Plasma拥有强大的战略资源背景和精准的市场定位。Plasma 的投资方阵容堪称顶级，其中包括与其生态具备最强协同效应的 Bitfinex（Tether 的母公司），以及来自主流科技投资领域的 Peter Thiel's Founders Fund 和加密原生领域的顶级风投 Framework。这种独特的投资组合，为 Plasma 提供了资本、战略联盟与技术信誉三个层面的强力支持，构成了其初期发展的重要竞争壁垒。

依托于此等资源，项目团队于今年 9 月推出了其旗舰应用层产品——Plasma One。该产品定位为面向稳定币的“原生数字银行”，其核心是构建一个连接传统金融与加密世界的无缝桥梁。通过与 Signify Holdings 合作发行经 Visa 许可的实体银行卡，Plasma One 将 USDT 的使用场景从链上拓展至全球数千万的线下与线上支付终端。同时，它通过提供 USDT 零手续费转账、”边花边赚“的创新账户体系以及高达 4% 的消费返现等功能，精准地解决了现有加密支付方案中的核心痛点，并提供了足以与领先金融科技公司相抗衡的用户激励。

在评估 Plasma 的长期潜力时，我们需要认识到，其巨大的初步成功并非偶然，而是源于其对市场双重痛点的深刻洞察和精准回应。我们可以从 Web2（外部市场拉动）和 Web3（内生战略驱动）两个维度来解构其核心叙事。

1. Web2 视角：填补合法化后的支付基础设施真空

从外部市场环境看，一个决定性的宏观催化剂是 2025 年 7 月美国《天才法案》（Genius Act）的通过。该法案历史性地将稳定币认定为与借记卡网络、ACH 系统并列的合法支付工具。然而，这一顶层法规的放行，反而凸显了底层基础设施的严重滞后。USDT 目前仍主要运行在以太坊（Ethereum）、波场（Tron）等通用型公链之上。这些网络并非为高频支付场景设计，存在三大核心缺陷：

交易成本摩擦：用户进行 USDT 转账必须持有并支付以 ETH 或 TRX 等波动性资产计价的 Gas 费，增加了非加密原生用户的使用门槛和成本不确定性。

性能瓶颈：通用链的架构无法满足未来大规模支付所需的扩展性。

合规性不足：缺乏为机构用户设计的、内嵌于协议层的合规与身份验证框架。

在此背景下，Plasma 的战略定位清晰：成为一个专为 USDT 打造的、以比特币网络共识为安全基石的专用结算层，旨在解决上述所有基础设施层面的瓶颈。

2. Web3 视角：Tether 的商业模式进化与价值回归

从内部战略层面审视，Plasma 是其母公司 Tether 实现商业模式根本性跃迁的关键棋子。长久以来，Tether 作为 USDT 的发行方，虽然坐拥千亿规模的资产储备并从中获利，但其创造的巨大网络效应和交易价值，绝大部分以交易手续费的形式被以太坊和波场等底层公链捕获。这部分被 Tether “让利”出去的“市场红利”，是其商业模式中的一个巨大缺口。

因此，Tether 推动 Plasma 的核心动因，在于实现价值链的垂直整合，将这部分旁落多年的经济利益收归自有生态。这不仅仅是夺回手续费收入，更是一次彻底的战略转型：从一个被动的“稳定币负债发行方”，进化为一个主动的、掌控网络规则和商业模式的“全球支付基础设施运营商”。通过 Plasma，Tether 旨在构建一个闭环生态，将 USDT 的发行、流通、结算和应用场景全部纳入自己的掌控之中，从而实现对其商业帝国的长期巩固。

Tether到底“损失”了多少？

要理解 Plasma 的战略必然性，首先必须审视 Tether当前商业模式中存在的显著“价值捕获不对称”问题。USDT 的网络规模已达到前所未有的高度，其流通市值高达 1,700 亿美元，年处理的交易结算量据称已超越 PayPal 与 Visa 的总和。然而，这一庞大的链上经济体的运营，与其发行方 Tether 的核心收入模型之间存在着根本性的脱节。

Tether 目前约 130 亿美元的年利润，绝大部分来源于其对储备资产（主要是美国国债）进行管理所获得的 3-4% 年化收益。尽管利润绝对值可观，但与 USDT 所支撑的、每日都在产生巨大经济活动的网络相比，这种收入模式显得极为被动和间接。本质上，Tether 创造了加密世界最具流动性的核心资产，却未能从该资产的“流通”环节中直接获益，这是其商业模式的根本痛点。

这种价值捕获的失衡，具体体现在 USDT 为其宿主公链所创造的巨大外部性收益上。