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(主流币交易所排名)CoinGlass：2025 加密货币衍生品市场报告 时间：2026/1/4 14:35:20来源：www.pc6.com作者：xy我要评论(0)

引言

2025 年在加密货币市场演进路径中构成一个清晰的结构性分界点。这一年，加密资产从以边缘试验为主的阶段，进一步嵌入主流金融体系，市场参与者结构、交易工具体系以及监管环境均发生了结构性调整。

衍生品市场在 2025 年实现了显著扩容，市场结构明显复杂化，早期以高杠杆零售投机为主的单一驱动模式被更为多元的机构交易需求所替代，市场进入「机构资本主导、合规基础设施与去中心化技术并行演进」的新阶段。一方面，传统金融资本通过 BTC 现货 ETF、期权、合规期货以及并购整合等渠道，以更大规模和更明确的合规路径进入市场，套保与基差交易需求逐步向场内产品迁移，推动 CME 的结构性上升：自 2024 年超越 Binance 成为全球最大的 BTC 期货持仓平台后，CME 在 2025 年进一步巩固其在 BTC 衍生品中的主导地位，并在 ETH 衍生品市场的持仓与成交参与度上首次逼近 Binance 的零售规模。另一方面，链上衍生品依托意图导向（Intent-centric）架构与高性能应用链，在特定细分场景尤其是抗审查交易与可组合策略执行中对中心化衍生品形成了功能性替代，开始在边缘市场份额上对 CEX 构成实质性竞争压力。

更高的复杂度与更深的杠杆链条同时抬升了系统性尾部风险。2025 年期间爆发的极端事件，对现有保证金机制、清算规则以及跨平台风险传导路径构成了规模空前的压力测试，其影响已超出单一资产或单一平台范畴，对整个衍生品生态的稳健性提出了重新评估的要求。

需要强调的是，上述变动只是 2025 年市场重构的一部分切片。在宏观叙事与极端事件之外，Perp DEX 的兴起、稳定币的大规模扩张、RWA 的制度化探索、DAT 架构的发展、链上预测市场的迭代，以及各主要法域监管框架的逐步落地，共同构成了这一年的多维背景。这些内部结构性演进与外部冲击事件相互交织，构成了 2025 年加密衍生品市场的整体图景与分析起点。

市场概览

在 2024–25 年这轮宽松牛市窗口内，BTC 更接近 High-Beta 风险资产，而非独立通胀对冲工具。其与全球 M2 0.78 的全年相关性掩盖了下半年的结构性脱钩，而 11 月的下跌则验证了其 High-Beta 风险资产的本质。购入 BTC 不是对冲通胀，而是做多流动性，一旦流动性收紧，BTC 将被第一个抛售。在美联储开启降息周期、全球央行大幅放水的背景下，BTC 从 4 万美元飙升至 12.6 万美元。这种超额收益本质上来自其 2.5-3.0 的 Beta 系数，即对流动性扩张的杠杆化响应，而非独立的价值发现。

地缘与政策不确定性在 2025 年成为影响市场的重要因素，全年宏观经济环境的复杂性也为衍生品市场提供了极其丰富的交易叙事。美国与中国的贸易摩擦重新升温、美联储在降息与通胀反复之间的艰难平衡、日本央行货币政策正常化引发的套利交易退潮，以及美国新政府激进的加密友好政策，共同交织成一股错综复杂的宏观合力，为衍生品市场注入了持续的波动与深度的博弈空间。整体上加密货币仍更多表现为风险资产，作为一种 High-Beta 的风险资产类别，加密货币在这一年表现出了对全球流动性状况和央行政策转向的极度敏感性。

2025 年，各主要法域在加密衍生品监管上呈现出「方向趋同、路径分化」的格局。美国在新一届政府主导下，转向以立法和牌照为核心的监管框架，将数字资产纳入国家金融战略，并通过包括 GENIUS Act 在内的一系列法案，弱化了此前「以执法代监管」的不确定性来源。欧盟则在 MiCA 与 MiFID 等既有框架下，继续执行以消费者保护和杠杆限制为核心的稳健路径，对高杠杆零售衍生品实施更严格的准入门槛。亚洲地区内部差异显著：中国内地继续维持对加密交易的高压态势，而香港与新加坡被定位为合规试验场，通过发牌制度与产品白名单争夺机构定价与结算业务；其中，新交所推出 BTC 和 ETH 永续期货，标志着部分加密货币原生产品开始被纳入传统金融基础设施。阿联酋则依托统一的数字资产监管框架，加速吸引加密企业和交易平台，将自身塑造为区域性合规中枢。整体上，针对 DeFi 衍生品的监管逐步向「相同业务、向同风险、相同监管」的原则收敛，预示链上与链下市场在合规要求上的渐进趋同。

2025 年，BTC 在交易所层面的供给结构出现了明显再平衡迹象，全网交易所余额整体呈台阶式下行、从 4 月高点起进入持续去库存阶段。CoinGlass 数据显示，自 4 月 22 日附近触及约 298 万枚的年内峰值后，交易所 BTC 储备在随后数月整体呈阶梯式下行，于 11 月中旬一度下降至约 254 万枚，区间净流出约 43 万枚，降幅约 15%。

这轮去库存更多反映的是筹码从交易所向自托管地址的迁移，以及交易需求在结构上向「低周转、长持有」一侧倾斜，而非单纯的短期抛压减少。随着可交易筹码持续从交易所侧抽离，在价格上行阶段有助于抬高边际成交价格、放大顺周期涨幅；但同样意味着，一旦宏观预期或价格走势出现逆转，前期脱离交易所的部分储备若集中回流，可能在更薄的订单簿上形成放大性的抛压与波动。主流币交易所排名

2025 年，稳定币与 DAT 的体量和应用场景同步扩张，开始在边界层面直接对接传统金融。稳定币总市值一度突破 2300 亿美元，全年链上结算规模约 1.5 万亿美元，在 GENIUS Act 等立法的支撑下，逐步固化为跨境支付和链上金融的底层结算层。DAT 模式则通过合规的股权或基金载体，为传统机构投资者提供了获取加密资产敞口的标准化路径，其持有的 BTC 与 ETH 资产市值高点时超过 1400 亿美元，同比增幅逾三倍。RWA 在其中充当关键中介：一端锚定现实世界资产现金流，另一端连接稳定币与 DAT 的链上结算与估值体系。BCG–Ripple 2025 年报告预计，代币化资产市场将从当前约 6000 亿美元，以约 53% 的复合增速扩张至 2033 年接近 18.9 万亿美元，为这一演进提供了规模假设基础。主流币交易所排名

2025 年同时也是去中心化衍生品由概念验证转向实际市场份额竞争的拐点。主流链上衍生品协议在技术架构、产品形态和交互体验上取得实质进展，开始对 CEX 的交易和上市优势形成可观替代。以 Hyperliquid 为代表的高性能应用链架构，验证了在吞吐量、延迟与资本效率维度，去中心化基础设施在特定场景下可以与中心化撮合平台直接竞争。Intent-centric 架构成为 2025 年 DeFi 端体验升级的核心范式：用户只需给出目标状态，由 Solver 或 AI 代理在链下竞争性搜索最优执行路径，再统一提交至链上结算，从而显著降低复杂交易的操作门槛。主流币交易所排名

2025 年，RWA 上链成为加密行业迈向主流的重要标志。其增长动能主要来自两方面：一是监管环境边际宽松，美国力图重塑加密金融中心地位，美债与美股率先成为代币化落地的核心资产；二是强烈的真实需求——全球大量投资者缺乏直接、便捷的美股交易渠道，而代币化在一定程度上降低了国籍与地域带来的准入门槛。Token Terminal 数据显示，2025 年股票代币市值增长达 2695%。

与此同时，头部发行与交易平台的品牌效应逐步显现：Ondo、xStocks 等以链上可访问的传统金融资产为切入点，成为 RWA 叙事的代表性玩家；Bitget、Bybit 等主流交易所则持续在相关资产的上新、交易与流动性支持上投入资源。叠加免去繁琐开户、全天 24 小时可交易等体验优势，股票代币在 2025 年成为市场关注度显著上行的方向。Bitget 报告显示，2025 年 Q3 期间，其股票合约交易量环比增长 4468%，累计交易量已突破 100 亿美元。

在宏观叙事与监管框架逐步明晰、不确定性收敛的环境下，更复杂的交易结构与博弈空间被打开。基于这一宏观与制度背景，第二部分将转向中心化交易基础设施的实证侧写：通过量化跟踪主流 CEX 的现货与衍生品交易量分布、市场份额变动以及 BTC 现货 ETF 的资金流向，刻画 2025 年内各类参与者的资金配置路径、交易平台间的结构性份额重排，以及机构资本进场对整体市场流动性与价格发现机制的重塑。

中心化衍生品交易所

CEX 衍生品交易量

2025 年，加密衍生品市场总成交量约 85.70 万亿美元，日均成交约 2,645 亿美元。在宏观流动性环境依旧偏紧、风险偏好阶段性修复的背景下，全年成交活跃度整体呈「先低后高、震荡抬升」的结构。目前，衍生品已经成为绝大部分主流资产价格形成与风险管理的主要场所。图中橙色虚线所示的均值上方反复出现放量交易日，其中 10 月 10 日单日峰值约 7480 亿美元，显著高于年内常态水平，反映出在行情加速阶段，衍生品已成为价格发现与杠杆博弈的核心战场。月度维度看，一季度日均成交额多在 2000 亿美元，二季度起逐步走高，7–8 月及 10 月的日均水平抬升至 3000 亿美元以上。

在 $85.70T 的总交易量和 $264.5B 的日均交易量背后，市场份额的分布呈现出高度集中的特征。Binance 以 $25.09T 的累计交易量和 $77.45B 的日均成交牢牢占据市场领导地位，其市场份额约 29.3%，这意味着全球衍生品市场中每 100 美元的交易额中，约有 30 美元就发生在 Binance。

第二梯队的竞争格局呈现出明显的差异化特征。OKX、Bybit、Bitget 紧随其后，累计成交区间约 8.2–10.8 万亿美元，日均 250–330 亿美元不等，合计市占率与 Binance 一起约占整体的 62.3%。OKX 以 $10.76T 总量和日均 $33.20B 位居第二，占据约 12.5% 的市场份额。Bybit 紧随其后，累计交易量 $9.43T，日均 $29.11B，市场份额约 11%。Bitget 以 $8.17T 总量和日均 $25.20B 占据第四位，市场份额约 9.5%。

Gate.io 以 $5.91T 位居第五，日均 $18.24B，市场份额降至约 6.9%。尽管 Gate 作为老牌交易所仍保持一定体量，但其与头部三家的差距正在拉大。更值得关注的是 Gate 之后的断层现象：BingX 的 $2.27T 已不足 Gate 的 40%，而 Crypto.com 和 KuCoin 更是跌至千亿美元级别（$922.61B 和 $888.56B），仅为 Binance 的 3-4%。Crypto.com 与 KuCoin 等长尾平台单家市占约 1% 左右，更多承担区域性或细分客群的服务功能，其议价能力与流动性黏性显著弱于头部。从交易量的同比与环比增速对比看，Bitunix 在两项指标上都处于领先区间、增长斜率最陡，是交易量增长最快的平台之一。

这种断崖式分布揭示了平台经济的马太效应，头部平台凭借流动性优势形成自我强化循环。对于中小平台而言，需要在细分市场建立差异化定位，否则将面临持续的市场份额流失压力。

CEX 衍生品持仓量

2025 年全球加密衍生品持仓（OI）走出了一条先抑后扬再急跌的剧烈震荡路径。市场在经历 Q1 的深度去杠杆 OI 曾一度因恐慌而探底至 870 亿美元的年内洼地，但随即在 Q2 展现出极强的韧性，完成了从犹豫试探到温和加仓的信心重建。这种修复趋势在 Q3 演变为一场近乎疯狂的杠杆泡沫堆积，资金加速涌入推动 OI 单边上行，直至 10 月 7 日触及 2359 亿美元的历史极值。高度拥挤的交易结构显著提升了市场修正的概率与烈度，Q4 初期的闪电式去杠杆在短短 1 天内便清洗了超过 700 亿美元的持仓，这占据总持仓的三分之一。尽管如此，回落至 1451 亿美元的 OI 仍较年初增长了 17%，且下半年整体资金沉淀显著高于上半年。

基于 2025 年主要 CEX 的日均持仓数据，全球衍生品市场已固化为阶梯分明的寡头格局。前十家中心化交易所合计约 1083 亿美元 OI，其中 Binance 以约 300 亿美元日均 OI 占比约 28%，Bybit、Gate、Bitget 分别约 190 亿、156 亿与 153 亿美元，合计使前四大平台控制了约 73% 的全网可交易杠杆头寸；叠加 OKX 后，前五家平台的 OI 占比超过 80%，头部集中度极高。Binance 以约 300 亿美元的日均持仓量确立了断层式的领先优势，其体量接近第二、三名之和，发挥着市场流动性基石的决定性作用。紧随其后的是由 Bybit、Gate 与 Bitget 构成的第二梯队，三者日均持仓均维持在 150 亿至 190 亿美元的高位区间，合计掌控了市场的半壁江山；其中，Gate 与 Bitget 的日均差距仅约为 3 亿美元，两者在市场份额上的竞争呈现出极高的胶着度。

OKX 的持仓数据较低，一方面是因为 OKX 为用户提供了较高资金利用率的产品架构，资金在不同交易对和产品间快速轮转，分布在现货、理财、质押等非交易模块，因此盘口持仓量指标无法完整反映真实沉淀资金规模。另外，部分平台成交量与持仓量之间可能存在一定背离，投资者应更关注交易结构与资金分布，而不仅仅依赖持仓量指标。

CEX 流动性深度

基于 2025 年主要资产（BTC/ETH/SOL）的双边流动性深度数据，市场呈现出与 OI 截然不同的市场结构。Binance 毫无悬念地以断层式优势统领全场，其 5.36 亿美元的 BTC 深度不仅是第二名的 2.6 倍，更几乎相当于其余四家平台的总和，确立了其作为全球加密货币衍生品流动性中枢的绝对地位。OKX 凭借 2.02 亿美元的 BTC 深度和 1.47 亿美元的 ETH 深度，展现了其承接大额交易的硬实力，证明了其依然是仅次于 Binance 的机构与鲸鱼交易首选。

在 BTC 上，Bitget 以约 1.03 亿美元的双边深度位列第三，深度约为 Bybit 的 2.7 倍、Gate 的 7 倍，对全市场 BTC 深度的贡献接近 11.5%。在 ETH 上，Bitget 的 ±1% 深度约 9748 万美元，已经接近 OKX 的七成，远高于 Bybit 与 Gate，对全市场 ETH 深度的贡献接近 20%，由此形成 Binance 绝对领先、OKX 稳居第二、Bitget 稳定占据第二梯队核心的流动性分布。即便在整体流动性相对较弱的 SOL 上，Bitget 依然提供超过 2242 万美元的 ±1% 深度，约为 OKX 与 Bybit 的六成，占全市场 SOL 深度的约 14%，说明其在高波动、相对长尾的主流资产上也具备可观的订单吸纳能力。

CEX 用户资产沉淀

基于 2025 年用户资产沉淀数据，加密市场在资金托管层面呈现出高度集中的单极结构。基于赫芬达尔 - 赫希曼指数计算，2025 年 CEX 托管资产集中度为 5352，这表明加密货币交易所市场处于极度寡头垄断的状态，其中 Binance 一家独大，占据了超过 72% 的市场份额。Binance 日均托管资产约 1639 亿美元，年内峰值约 2143 亿美元，超过其后七家主要平台资产总和的 2.5 倍。这一集中度意味着，在实际资金存放与托管层面，Binance 实际承担了类似「系统性基础设施」的角色，其运营和合规状况对整个加密市场的稳健性具有放大效应。

OKX 以约 210 亿美元的日均资产和 248 亿美元的峰值位居第二，规模约为第三名 Bybit 的两倍，显示出其在用户资金留存和中长期资产沉淀上的优势。但这种双极多家腰部平台的结构，意味着资金托管风险在前两名平台高度集中，一旦任一平台在合规、技术或运营层面出现尾部事件，其外溢效应将远超单个平台本身的市占比。在第二梯队之后，市场进入了竞争更为激烈的百亿级区间。Bybit、Gate 与 Bitget 分别约 110.5 亿、100.7 亿与 71.5 亿美元日均资产，共同构成次头部资产承载层。前五家平台合计吸纳了超过 90% 的用户资产，用户资金高度集中。

CEX 排名

为将衍生品交易在 CEX 侧的头部集中从体量叙事进一步落到可比较的质量维度， CoinGlass 对主要衍生品 CEX 进行了综合评分与排序。下图以基础交易数据为核心权重，并从产品、安全、透明度与市场质量等维度给出分项得分与加权总分，从而直观呈现不同平台在流动性承载、风控约束与信息披露上的结构性差距。