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(10大虚拟币平台)大跌后的迷雾：宏观流动性触底 VS 市场情绪反转 时间：2025/12/24 14:49:13来源：www.pc6.com作者：路西蓝我要评论(0)

宏观层面，美联储持续缩表及TGA账户抽取流动性，使全球资金面趋紧，成为近期加密资产普跌的重要背景。但从趋势看，流动性收紧已至阶段性底部，后续随着美联储放缓缩表、美国政府恢复支出，边际流动性有望改善。

从市场结构来看，现货ETF虽出现净流出，但规模可控，稳定币供应仍保持增长，表明链上资金尚未系统性撤离，市场基本面仍具韧性。比特币在1011事件后表现出相对抗跌性，而山寨币板块波动显著放大，显示资金更趋向核心资产。

整体而言，当前市场处于牛市后期的震荡阶段，情绪偏悲观但资金面尚未枯竭。若宏观流动性回暖，加密市场仍可能延续上升周期；若流动性持续受限，则可能加速进入熊市初期。

10 月回顾：风险事件频发

整体来看，10 月加密货币市场在 BTC 短暂创下阶段新高后，遭遇了 10·11 清算事件的恐慌下跌，市场情绪急转直下。原本被市场寄予厚望的“Uptober”行情，迅速演变为波动剧烈的“Voltober”。中美贸易战重燃、1011 巨额清算事件、USDE 脱锚、做市商暴雷传闻以及美国区域银行借贷风险等 FUD 新闻集中爆发，叠加市场流动性枯竭，使得整个 10 月中旬成为年内最恐慌的时间段。

1. 10·11清算事件

10·11 清算事件成为加密史上规模最大的一次爆仓。当日约 190 亿美元名义价值被清算，超 160 万个账户遭强平。导火索来自 10 月 10 日特朗普宣布对中国进口商品征收 100% 关税，引发全球恐慌情绪。加密市场在恐慌放大下短线暴跌，BTC 30 分钟内下跌近 13%，触发连锁清算。多数做市商为控险撤出流动性，市场陷入短暂“流动性真空”，山寨币惨烈下挫，部分品种暴跌逾 99%，稳定币 USDe 短时脱锚。随后自动减仓机制（ADL）启动，但部分交易所出现优先级混乱与执行不透明的情况，令部分仓位以非理性价格被强平。

不同于 LUNA 崩盘或 FTX 破产等单点事件，本轮暴跌源于合约交易体系的系统性脆弱。极端行情下，做市商、清算机制与流动性模式的局限被彻底暴露。本次清算规模远超历史第二大事件，市场信心重挫，山寨币首当其冲。短期内，资金或将进一步回流至比特币和以太坊等主流资产，山寨币市场则陷入低迷。

2. 做市商暴雷传闻

10·11 清算事件后，市场传出多家做市商巨亏传闻，其中以 Wintermute 最受关注。同时，USDE 在币安短时脱锚，恐慌情绪加剧，令人联想到 2022 年 LUNA 崩盘与 3AC 倒闭的连锁危机。Wintermute 创始人随后表示，本轮市场传染性远低于 2022 年，当时机构间资金高度交织，而当前风险隔离更完善，系统性风险显著下降。本次爆仓主要集中在山寨币高杠杆交易，主流币受影响有限，但中小市值资产与衍生品市场或仍将维持高波动。

尽管清算规模已达 LUNA 崩盘的五至十倍，目前尚无做市商或借贷机构倒闭报道。总体来看，核心机构运行仍稳健，但投资者需警惕山寨币市场的低流动性与潜在极端波动。

3. USDE脱钩10大虚拟币平台

10 月 11 日市场剧震期间，稳定币 USDe 在部分交易所（尤其是 Binance）一度跌至约 0.65 美元，远低于其 1 美元锚定，引发恐慌。发行方 Ethena 随后澄清，铸造与赎回机制始终正常，协议抵押率安全，无偿付风险。10大虚拟币平台

此次脱锚与 2022 年 UST 崩盘性质不同，USDe 波动主要源于交易所流动性错配，而非机制失效。在 Curve、Aave 等 DeFi 平台上，其价格始终接近面值。整体来看，此次更像是一场流动性压力测试。短期内，投资者对新型稳定币的信心或将受到影响，但只要 Ethena 维持透明度与充足抵押，市场信任有望逐步恢复。

4. 银行借贷风险问题

近期，Zions Bancorp 与 Western Alliance 相继曝出贷款及信用风险问题，引发市场对美国区域银行资产质量的担忧。Zions 因两笔涉嫌欺诈贷款计提约 5000 万美元减值，并额外拨备 1000 万美元；Western Alliance 则披露与 Cantor Group V 相关的约 1.98 亿美元不良贷款，其中 3000 万美元已列入准备金。相关借款方被指存在隐匿抵押品、串联子贷款等结构性欺诈。

尽管消息引发市场波动，但从整体规模和风险暴露来看，本次事件的冲击力度远低于 2023 年硅谷银行危机。当前 Zions 与 Western Alliance 的问题贷款规模相对有限——不足各自贷款总量的 1%，甚至低于美国银行业平均坏账率。这意味着事件更偏向个案性风险暴露，而非系统性流动性危机。10大虚拟币平台

过去一周的风险事件让人联想到上次熊市，但细看可见本轮与 2022 年 LUNA 崩溃及硅谷银行危机有本质差别。USDe 脱锚与区域银行坏账更多反映的是交易所层面流动性错配和个别信贷欺诈，而非协议或银行体系全面失灵。10·11 清算确实造成巨大冲击，但核心做市商与基础金融结构尚能维持稳定，后续影响仍需观察。整体而言，本轮恐慌更像是市场杠杆与流动性脆弱性的集中暴露，而非系统性的全面崩溃。

接下来我们将从三条主线来看下我们处于周期的哪个阶段：流动性，市场情绪，宏观事件。

宏观流动性：底部初现

当前，美联储仍处于缩表阶段，但节奏明显放缓。自今年4月起，联储将每月国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元，MBS赎回上限维持350亿美元不变。10月14日鲍威尔在费城演讲中指出，自2022年以来，资产负债表已缩减约2.2万亿美元，并暗示“可能在未来几个月接近停止缩表的点”，或提前进入平稳阶段。

此外摩根大通和美国银行的策略师近期均预计，鉴于近期资金状况趋紧，美联储有望在10月FOMC会议上宣布停止缩减其规模约在6.6万亿美元的资产负债表，给从金融市场抽取流动性的这一进程划上句号。相比之前市场普遍预期的12月和明年年初，时间点大幅提前。

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