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DeFi 正在复制 SaaS 与金融科技的剧本 时间：2025/12/14 19:10:40来源：www.pc6.com作者：清晨我要评论(0)

支付与转账

存款增值产品

借贷与信用

保险

支付与转账：PayPal、Venmo、Revolut、Stripe

储蓄与增值：Marcus、Ally Bank

借贷与信用：Klarna、Upstart、Cash App、Affirm

保险：Lemonade、Root、Hippo

从模块化回到捆绑：伟大的再整合

最近，Airbnb 推出了「服务与体验」板块，并对其应用进行了重新设计。如今，用户不仅可以预订住宿，还能探索并购买附加项目，例如博物馆参观、美食之旅、用餐体验、画廊漫步、健身课程以及美容护理等。

最初只是一个点对点住宿交易市场的 Airbnb，正在逐渐演变为一个度假超级应用——它将旅行、生活方式与本地服务重新打包，整合进一个统一的、连贯的平台。此外，在过去两年中，Airbnb 的产品也早已超越了民宿租赁，逐步将支付、旅游保险、本地导览、礼宾式工具以及精选体验整合进其核心预订服务。

Robinhood 也在经历类似的转型。曾经，它以免佣金的股票交易颠覆了传统券商行业，如今则正大举扩张为一个全栈式的金融平台，将许多被金融科技初创企业拆分过的垂直服务重新整合起来。

在过去两年里，Robinhood 采取了以下动作：

增加加密货币交易功能；

引入保证金投资与信用卡；

DeFi 的拆分与再整合周期：两个案例研究

案例二：Aave——从点对点借贷市场到多链部署，再到信用超级应用

Aave 的起源可以追溯到 2017 年，当时名为 ETHLend，这是一个独立的借贷应用。2018 年，ETHLend 更名为 Aave，演变为一个去中心化的点对点借贷市场。团队开发了借贷的智能合约，并提供了官方的网页界面，用户可通过该界面参与。在这一阶段，ETHLend/Aave 采用类似订单簿的方式撮合贷款，负责从利率逻辑到借贷撮合的所有环节。

随着其逐渐转向流动性池模式（类似 Compound 的资金池借贷），Aave 实现了垂直整合。其在以太坊上的 v1 和 v2 合约引入了闪电贷等创新——即在同一笔交易中无需抵押即可完成借贷——以及利率算法。用户主要通过 Aave 官方网页面板访问服务。协议内部负责处理利息累计和清算等关键功能，几乎不依赖第三方服务。简而言之，Aave 早期的设计就是一个单体货币市场：一个去中心化应用，配套自有 UI，在同一平台处理存款、贷款与清算。

Aave 也始终是更大 DeFi 共生关系的一部分。从一开始，它便将 MakerDAO 的 DAI 稳定币作为核心抵押与借贷资产。事实上，Aave 在 ETHLend 阶段就与 Maker 几乎同时上线，并立即支持 DAI，这意味着这些垂直整合的先驱彼此紧密耦合，也表明早期就不存在「孤岛协议」。即便在「垂直」阶段，Aave 的运行也依赖于其他协议的产品——稳定币。

随着 DeFi 的扩张，Aave 开始「拆分」，并拥抱模块化架构，将部分基础设施外包，同时鼓励他人基于其平台进行二次开发。其向可组合性和外部依赖演进的几个关键转变包括：

外部预言机网络：Aave 不再完全依赖自建价格源，而是采用 Chainlink 的去中心化预言机来提供可靠的资产定价，以评估抵押物价值。价格预言机对借贷协议至关重要，因为它决定了何时贷款处于抵押不足状态。Aave 治理选择 Chainlink 作为大多数资产的主要价格来源，从而将定价基础设施外包给专业的第三方网络。虽然这种模块化方式提高了安全性（例如 Chainlink 会聚合多方数据），但也意味着 Aave 的稳定性在一定程度上依赖外部服务。

钱包与应用集成：Aave 的资金池逐渐成为许多 dApp 的基础模块。投资组合管理工具与面板（如 Zapper、Zerion）、DeFi 自动化工具（如 DeFi Saver）、收益优化器等都通过 Aave 的开放 SDK 接入其合约。用户甚至可以通过第三方界面存取或借贷，而官方界面只是众多入口之一。DEX 聚合器也间接利用 Aave 的闪电贷功能来完成由 1inch 等服务发起的复杂多步交易。Aave 的开源设计带来了可组合性：其他协议可以将其功能打包进自身逻辑中，例如在 Uniswap 套利机器人中调用 Aave 闪电贷。这种作为流动性模块而非孤立应用的定位，使其触角进一步扩展到整个 DeFi 生态。

多链部署与隔离模式：与 Uniswap 类似，Aave 也扩展至多条网络，包括 Polygon、Avalanche、Arbitrum、Optimism 等，实质上实现了跨链模块化。Aave v3 引入了「隔离市场」，为特定资产设置独立的风险参数，有时甚至独立运行于主资金池之外。同时，Aave 还推出了「许可化」版本——Aave Arc，用于 KYC 合规的机构客户，本质上是 Aave 的独立模块化实例。

这些例子表明，Aave 在拆分阶段展现了灵活性，不再局限于一个整合环境，而是借助更广泛的基础设施：Chainlink 提供数据、The Graph 提供索引、钱包与仪表盘提供用户入口、其他协议的代币（如 DAI 或 Lido 的 stETH）作为抵押。模块化提升了可组合性，也避免了重复造轮子。但代价是 Aave 对部分堆栈的控制力下降，外部依赖风险增加。

近年来，Aave 开始重新走向垂直整合，自主开发此前依赖外部的关键组件。2023 年，Aave 推出了自有稳定币 GHO。历史上，Aave 主要撮合用户借入其他稳定币，尤其是 DAI，后者在 Aave 上有着巨大的规模。GHO 的出现意味着 Aave 平台本身拥有了原生稳定币，也成为其他协议稳定币的分发渠道。与 DAI 类似，GHO 是一种超额抵押、去中心化、锚定美元的稳定币。用户可以通过在 Aave v3 上的存款来铸造 GHO，从而让 Aave 将借贷堆栈中「稳定币发行」这一环节收归己有。

其结果是：

Aave 不再只是借贷稳定币的场所，而是稳定资产的发行方，直接掌控稳定币的参数与收入。GHO 与 DAI 形成竞争，使得 Aave 能将利息循环回自身生态，GHO 的收益也可直接惠及 AAVE 代币质押者，而非间接为 MakerDAO 增收。

引入 GHO 还要求专属的基础设施。Aave 设立了「facilitators」（包括主资金池）来铸造与销毁 GHO，并制定治理规则。凭借这一新功能层，Aave 等于为自身社区量身打造了一个 MakerDAO 产品的「自有版本」。

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