专访Lyn Alden：为何2025年黄金暴涨而BTC持平 2026年流动性拐点将至？ -pc6资讯

您的位置：首页 → 精文荟萃 → 综合新闻 → 专访Lyn Alden：为何2025年黄金暴涨而BTC持平 2026年流动性拐点将至？

专访Lyn Alden：为何2025年黄金暴涨而BTC持平 2026年流动性拐点将至？ 时间：2025/12/7 17:15:34来源：www.pc6.com作者：路西蓝我要评论(0)

精彩要点：

我们在去年11月达到了10万美元，过了一年我们基本上还是持平，甚至现在有所下跌。我认为这是更值得注意的事情。

我不把比特币视为正在崩盘，我视其为停滞。造成这种情况的因素有：1、流动性；2、AI 的吸血；3、黄金；4、叙事的幻灭。

人们某种程度上陷入了一种心态，觉得他们“理应”得到一个牛市，但其实没人理应得到牛市。一定比例的人购买比特币可能是出于错误的原因——他们买入是因为觉得山姆大叔（美国政府）会买它，而不是因为它自身的品质以及它所带来的长期改变的故事。

很多人现在的持仓要么过度集中在财库公司（Treasury companies），要么过度集中在山寨币，或者他们虽然重仓比特币，但他们的预期与现实不符。

我确实预计，在2026年我们将回到六位数的价格。不管是2026年还是2027年，我认为我们极大概率会看到新的历史高点。

目前没有特别的理由相信“四年周期”依然有效。本周期并没有达到那种狂热的水平，因此也没理由预期会出现那种大规模的投降式抛售。这个周期可能会持续比人们预期的更久，因为它不再是由减半驱动的，而是由更广泛的宏观因素和对资产本身的兴趣驱动的。

宏观经济是否处于关键转折点？

Danny Knowles：我们有一段时间没做关于宏观话题的节目了。大概三个月前我们和 Andy Constan 做了一期，但那期全是在聊 MicroStrategy（微策略），我们今天可能也会稍微聊聊这个。

但现在发生的事情太多了，我都不知道该从何说起。比特币价格在 90000 美元以下；黄金经历疯狂的一年，12个月的牛市；我们有回购市场（Repo market）危机；流动性可能枯竭，或者是潜在的流动性注入即将到来。

我不知道这是不是一种“近因偏差”（recency bias），还是因为推特上看到的那些东西，但感觉宏观世界现在是否正处于一个非常关键的转折点？

Lyn Alden：这是个好问题。我确实认为我们正处于一个关键时刻。不过我认为其幅度可能比你在很多耸人听闻的推文或播客中看到的要小。

但我确实认为这是一个相当关键的节点，从字面意义上来说也是如此：即我们正在接近美联储资产负债表长达数年缩减期的尾声。我们正转向资产负债表持平，然后可能最终——而且不会太久——转向资产负债表向上扩张。即使这并不总是像那些耸人听闻的标题所说的那样，但这确实标志着一个多年的转变。

量化紧缩结束与比特币作为“烟雾报警器”

Danny Knowles：这就是量化紧缩（Quantitative Tightening）即将结束。我很想深入探讨这一点，但我想先从比特币开始，因为我们下跌了不少，Luke Groman 曾把比特币描述为流动性的“最后一个正常工作的烟雾报警器”，你也这么看吗？

Lyn Alden：我是这么看的。我认为这是它身兼的众多角色之一。我依然认为它是一个足够小且波动性足够大的资产，这并不是它的全部。

我见过他那样描述，基本上因为与其他受控较多的市场相比，比特币仍然是一个相当自由的市场，所以它能够提前反映事情的发生。

Sam Callahan 和我做过研究，将比特币与流动性进行了关联。虽然你不能像推特上那样把全球流动性图表和比特币图表叠在一起，然后试图对比特币做三个月的预测，但在更长的时间框架内，两者之间确实存在普遍的因果关系和有趣的相关性。它通常能让你对方向有很好的洞察。

当然，还有其他变量。因为比特币是一种新兴资产，尽管它已经存在了一段时间，但在宏观层面仍显年轻和微小，所以它容易受到特质性因素的影响。

例如，2024年11月的选举，几乎就是一年前，给比特币带来了巨大的提振，因为它改变了对未来的预期——监管会发生什么，其他事情会发生什么。这与流动性无关。

ETF 的推出也是如此，比特币财库公司会计准则的变更也是如此。这些与宏观流动性无关的事情确实可以显著影响资产价格。

但当然，我认为流动性是一个非常大的变量，而且我认为比特币比大多数其他资产与流动性的相关性更高。

为什么比特币现在停滞不前/下跌？

Danny Knowles：你认为这个因素在目前的下跌中扮演了多大的角色？因为我会说，2025年大概是我进入比特币圈子以来，几乎没人猜对的一年。比特币并没有像人们想象的那样大幅上涨。很多人之前预测周期可能已经结束了，或者正在结束。你是怎么看这次下跌的？为什么你认为比特币现在在崩盘？

Lyn Alden：其实我认为更有趣的因素是为什么它“横盘”了这么久。因为现在的崩盘本身……哪怕是在 2017 年的牛市，那是一个相当平滑且抛物线式的牛市，但沿途也有多次剧烈的 30% 回调。它会有这种V型回调然后迅速反弹。

所以，并不一定是这次的幅度有多大——比如我们在4月份曾触及75,000美元——这其实不在于回调的规模，而在于维持这种状态的时间长度。

我们在去年11月达到了10万美元，过了一年我们基本上还是持平，甚至现在有所下跌。我认为这是更值得注意的事情。

我不把比特币视为正在崩盘，我视其为停滞。

造成这种情况有很多因素：

1、流动性：我们现在的流动性确实收紧了。但这并不是非常糟糕，我不认为会变得非常糟糕。我认为目前美国国内的基础流动性正处于筑底阶段，而更广泛的流动性大体上是没问题的。所以流动性在这个月确实没有帮上忙。

2、AI 的吸血：这可能是一个更广泛的问题。人工智能（AI）可能从比特币那里吸走了一些资本热情，因为它成了新的“跑的最快的马”叙事。

3、黄金：黄金今年的表现非常好。

4、叙事的幻灭：这在某种程度上是对其他比特币催化剂的幻灭。例如，今年年初我在比特币播客上被问到最多的问题之一就是“你怎么看主权比特币储备？”。我觉得这是最无聊的问题，甚至说过几次。
第一，从比特币的精神来看，去中心化的方面比民族国家怎么处理它更有趣。
第二，我说我宁愿我的价格预测不包含“山姆大叔买入50万枚比特币”这个假设。如果这真的发生了，我宁愿那是意料之外的惊喜，而不是把它计入预期，然后当它没发生时感到失望。
我当时的基本假设是，他们会圈定（Ring-fence）手中已有的那些不需要归还给别人的币，除此之外的任何积累可能都是微乎其微的。我很乐意被证明是错的，但那是我的基本假设。
我认为相当一部分比特币持有者对那个结果（美国储备比特币）非常看好，对很多事情都非常看好。当这些预期与现实不符时——尽管从两三年的角度看环境对比特币依然有利——你就会开始看到预期的破灭。

最后，因为之前的样本量很小，比如2021年第四季度见顶，2017年第四季度见顶，很多人就会说：“好吧，它可能会在2025年第四季度见顶，所以我得提前卖出。”从而创造了一个自我实现的预言。

我认为减半周期已经不再特别相关了。甚至在上个周期我认为它们也不特别相关，只是恰好与流动性周期相关。我认为前三个减半周期确实非常相关，但现在它们的影响已经减弱到我完全不关心的程度。更多的是关于其他因素。

所以，我认为有一堆幻灭情绪正在被清洗。你可能有一个好资产，但人们持有的理由是错误的。所以筹码正在从那些因为错误理由或错误预期而持有的人手中，轮转回那些预期更保守但也更坚定的人手中。

谁在抛售BTC

Danny Knowles：比特币圈子里有个日益增长的叙事，说是长期持有者在卖出。Checkmate 聊过很多这个，Jordi Visser 也写过关于“比特币 IPO 时刻”的文章。你认为这就是正在发生的事情吗？这就是导致价格下跌的原因吗？

Lyn Alden：我认为是的，但并不是这次独有的。在每一个主要的牛市周期中，都会有长期持有者的筹码分发。对于任何新兴资产都是如此。如果一个初创公司，一开始是三个联合创始人，然后是几十个早期员工，然后是几百个，上市后，那些持有了5年、10年以上的人为了再平衡资产或改善生活而卖出，分发给新买家。

比特币正在经历类似的分发周期。2013年发生过，2017年发生过，2021年发生过，过去两年也一直在发生——这种OG（早期参与者）趁着强势卖出的情况。

不同点在于，现在它与金融系统的融合更深了，情况更复杂。有些人说：“好吧，其实我可以在受监管的环境里持有比特币。”他们宁愿不在某个钱包里放着十亿美元，哪怕他们懂得用多重签名。有些人想把资产带回系统内。有些人资助了财库公司，有些人转进了 ETF。这种普遍的分发正在发生，但这其实与之前的牛市基本一致，并不特别新鲜。

虽然来自5-7年以上持有者的抛售压力很大，但我在 Nostr 上发过一个帖子指出，在这个周期中，持有5-7年的比率本身更高了。因为比特币越老，解锁的这些“老”群组就越多。现在的5-7年在比特币的历史长河中甚至都不算特别“老”了。所以你会看到两个周期前的人在卖出。

我认为这不是关于新币和减半的问题，而是关于什么价格会解锁现有的紧握的筹码进入市场。

另一个因素是，虽然大部分需求来自于财库公司和 ETF（及其投资者），但广泛的散户需求相当疲软。叙事焦点在别处。

所以，集中的需求端、中等的流动性状况，加上 OG 们持续的抛售压力，导致了一些疲软。

看涨的一面是，正如我之前所说，没有特别的理由相信四年周期依然完好。本周期我们还没有达到那种狂热的水平，因此也没理由预期会有大规模的投降。这可能是句“临终遗言”，但基本上因为没有达到那么高的狂热，也就没有那么多东西需要清洗。

随着我们回到更有利于流动性的环境，以及那些持币理由错误的人已经被清洗出去，我认为这个周期可能会持续比人们预期的更久。